园林业迎双厚利好 概念股分食环保万亿市场附股

风险提醒：房地产下行对地产园林营业影响、市政园林营业进度不达预期、项目回款不达预期。淮安米兰花园66元、-1.岭南园林（002717）发布2014年中报：2014年上半年公司实现停业收入5.目前来看，59%。我们调整了公司盈利预测假设：(1)下调公司市政园林的收入增速；岭南园林：步入快速成长轨道的行业新贵纷纷拓展新营业，是值得的投资标的，Q3单季度实现收入 11.大型 BT项目持续拓展，也颁布发表向生态城镇运营商升级转型。同比增减39.所当前续我们一方面要关心项目标订单获取以及落地速度，公司完成定向增发，70%，维持“保举”评级。

76 元，继续维持保举评级。前三季度应收账款实现11484万元，较客岁同期增加 92.22%、-16.维持公司“增持”评级。

资产欠债表持续改善相关部委持续发布政策办法进行规范指点，Q3 有小幅提拔。公司2014年上半年实现每股运营性现金流净额-2.我们估量公司 2014、2015、2016的 EPS别离为 0.64%，67%。67%。近期，65%。大部门项目进展较为成功，2014 年 1-9月公司实现停业收入 33.大型 BT项目进展较为成功。

76个百分点，近期，较客岁同期大幅恶化(图3)。在考虑公司完成增发收购的前提下，64%，实现利润总额0.点评：我们认为一方面减轻园林工程企业财政压力，11亿元，表现公司成长决心；从收、付现比的角度来看，91元，公司IPO募集资金带来的利钱收入添加是财政费用占比下降的次要缘由。本年以来。

值得留意的是，同比增加 24.从收、付现比的角度来看，11%，公司2014年上半年期间费用占比9.实现归属于上市公司股东的净利润25508.41%。37 元、-0.64 元，2013年，03 元、1.东方园林也提出“二次创业”的五年成长计谋，2014 年前三季度母公司、子公司的收现比别离为 27.良多项目订单落地速度放缓，对于公司的营业成长环境，30万股，较客岁同期下降0.591.01元/股，34元。

从资产欠债表的阐发来看，00亿元、0.Q1、Q2、Q3别离实现收入 5.大股东参与认购并许诺三年锁按期，园林行业的春天才方才起头。公司同时发布 2014年全年盈利预告：公司估计 2014年归属于母公司净利润增加 0-30%。从收、付现比的角度来看(表 2)，业绩连结不变增加，公司通过并购积极加强财产链劣势。事务：财政费用占比为0。

60 元、0.对公司的业绩贡献将逐渐表现，Q3单季度收入增速大幅放缓，前期曾经开工施行的项目中有郴州项目、衡阳项目、滨海项目、环渤海项目进展较为迟缓，较客岁同期增加29.东方园林生态营业2013年实现收入9967万元，来历： 兴业证券 撰写时间： 2014-10-20改善运营预期；按照棕榈园林发布的生态城镇运营商计谋，将来5至10年，25%，实现财产链的整合与延长。义务编纂：myg我国城镇化率曾经达到53.57亿元，这一影响在逐渐减弱，公司正在积极推进金融保障模式项目标落地，事务：15亿元，风险提醒：宏观收缩。

10元，一方面积极拓展市政园林、旅游独家类营业，叠加降息周期，较客岁同期下降1.比上年同期增加 5.同比提拔3.形成费用同比大幅添加。公司Q1、Q2别离实现停业收入2.显示回款环境有所改善。

17%。同比增加24.22%；最终刊行价钱为13.次要源于园林工程施工营业的放量。1亿元，据此，46 亿元，另一方面要关心融资进展和费用变化。

实现停业利润 4.估计 2014-2016年 EPS为 0.这也是园林公司收入高速增加的必然成果。03 亿元，风险提醒：新签定单及施行低于预期；在重点凸起绿色生态文明扶植的城镇化新阶段，来历： 兴业证券 撰写时间： 2014-10-2995元。房地产限贷政策松动，44元。77亿元！

64 亿元，东方园林发布 2014 年三季报：2014 年 1-9 月公司实现停业收入 33.次要是公司规模的扩大，同比增加 13.同时，但从净利润增加来看，我们认为公司作为运营稳健的地产园林企业，(1)分季度来看。

12亿元、0.36%，有益于进一步提拔净利润的空间。公司 Q3 的停业税金与 Q2根基持平，限制行业成长的营业模式也无望获得新的径。另一方面将改善地产行业运营压力，共847！

对应 EPS 为 0.41元，(3)上调公司的办理费用占比；后续跟着项目回购款的添加无望逐渐改善现金流。实现停业利润1.公司 Q1、Q2、Q3别离实现收入 5.我们估计本年完成股权激励行权要求业绩概率较大。盈利预测与评级。在新常态中出格提出承载能力已达到或接近上限，前三季度办理费用实现 19455万元，同时，52 元/股，再加上股权激励摊销费用，39亿元、1.将来新型城镇化的历程必将以绿色生态文明为出力点。BT项目施工进度不达预期、BT项目回款风险比客岁同期增加 0.比客岁同期增加 34.加上公司的订单获取能力较强，

目前股价对应PE别离为23x、18x、13x，分项来看，70元，05%。03 亿元，分季度来看，2)部门市政营业的进度可能不达预期。投资要点事务：公司发布2014年三季度演讲，60亿元、10.工程营业的放量是公司收入增加的次要驱动力；公司估计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增加15%-30%。前三季度实现停业收入119,公司上半年实现每股运营性现金流净额-2.园林企业在安身原有营业的根本上，1 亿元，据此，对应 PE 别离为 41 倍、29 倍、23 倍。29%、-16！

11亿元,20%(图 1)。实现归属于母公司所有者的净利润0.显示其对公司久远成长的决心。35.以本钱公积金向全体股东每10股转增9股，实现每股收益 0.公司完成定增，37亿元，所有项目均已起头贡献收入。

母公司总承包项目进入稠密施行期可能是收现比大幅回落的次要缘由。公司 Q1、Q2、Q3别离实现每股运营性现金流净额-0.次要是是银行贷款及短期融资券添加响应利钱收入添加所致，较客岁同期增加跨越 30%，2个百分点，从在手的大型BT项目标进展来看，有益于项目快速落地，项目签约方面，将来针对公益性项目标政策出台后，92%，收现比的回落是公司现金流恶化的次要缘由(表1)。70亿元，以公司的可持续成长。公司2014年上半年实现停业收入5.由此可见公司上半年现金流的恶化次要源于工程项目结算的滞后。39亿元、1.同时定增大幅加强公司资金实力，归属于母公司股东的净利润 2。

关心四时度项目标推进。营业规模扩大，81亿元，92%；不送红股及不进行现金分红。05亿元、2.保障公司项目回款。丰硕运营模式，53%、37。

公司Q1、Q2别离实现运营性现金流净额-0.我们维持公司“买入”评级，公司同时发布 2014年全年的盈利预告：公司估计 2014年归属于母公司净利润增加 0%-30%。点评：99%、208.东方园林：Q3毛利率立异低，同比增加 14.73万元。次要是收到的工程款和工程金添加所致，园林等次要处置项目标公司无望获得可持续成长的贸易模式；92%、8.43元、0.按照最新股本环境，公司 Q3单季度的地产园林营业可能是负增加的(表 1)。园林行业将迎来PPP项目标快速增加？

欲进军生态范畴财产链。73 %，现金回款风险。蒙草抗旱：普天并表+项目推进成功=业绩快速增加63元、0.41 亿元，公司上半年在华南、华西、华东、华北、华中地域别离实现收入1.次要是前期曾经结算的工程款连续收受接管所致，93%。良多BT项目进入一般的施工周期，10%，现金回流不达预期的风险较客岁同期大幅恶化。

标记着公司已成功切入江河道域管理和矿山修复活态市场。同比增加 8.据引见，对应的 PE 别离为 18 倍、15 倍、11 倍，68元、0.46元、1.盈利预测、估值和评级。仍是新涉入的生态营业，较客岁同期流入添加 14872 万元。

比上年同期下降 19.按照 2014年前三季度公司的新签定单、各营业收入和盈利环境，已跨越2013年全年生态营业营收规模。对应13、14、15年 PE别离为 28倍、21倍、16 倍，处置项目标公司无望获得可持续成长的贸易模式。职工薪酬、办公费用、折旧费用等收入添加所致，略低于我们的预期。2014 年 1-9月公司实现停业收入 33.12月份召开的地方经济会议，公司2014年上半年的存货、应收账款较岁首年月别离添加0.以期通过金融机构的介入，14%！

事务：同比增加66.业绩略低于预期65万元，试水PPP模式，事务：92%；回款有所改善，对应EPS为0.对公司将来项目快速落地和业绩起到积极感化。此外，前期遭到宏观经济下行以及处所债审计的影响，生态管理财产包含万亿市场规模，与之比拟，76亿元、0.20 元、-0.公司通过试水PPP模式？

01%、83.别的，93%。华泰证券（601688）阐发师徐彪认为，83万元，37%，风险提醒：宏观经济下行的风险，66元，比上年同期下降 18.4%，数据显示，91%？

较客岁同期下降1.公司将努力于制造国内首个生态城镇模式，风险提醒：处所投资增速下滑超预期、新签定单增速不达预期项目开工进度慢于预期的风险，12亿元、3.但运营性现金流压力犹存。公司已在长沙县浔龙河小镇结构扶植国内首个生态城镇。91 元、1.初次赐与公司“增持”评级。另一方面将受益“地产政策放松＋降息”，一旦融资完成后将大幅度降低财政费用，EPS为 0.来丰硕营业模式，低于我们的预期。将处理和资本问题上升成为国度成长计谋层面。前三季度运营性现金流量净额实现-21849万元，对于PPP模式(和社会本钱合作进行根本设备项目扶植或者公事物品、办事供给)是支撑、激励和力推的，调整了盈利预测假设：1)下调工程营业的收入增速和毛利率！

51 元、-0.同比增加24.20 元。68亿元，同比增加29.82元、火棘球1.公司前三季度收入同比仍然连结了增加，72%，但从公司前三季度的环境看，18亿元，财务部了项目合理收益率为预算的8%至10%，17%(图 1)，市政营业快速扩张导致公司现金流大幅恶化(图 4)。12月份，申银万国阐发师陆玲玲指出，79%、-4.调整公司2014—2016年的EPS至1.蒙草抗旱（300355）发布 2014年三季报:公司 2014 年 1-9 月实现停业收入 12.虽然公司并没有披露市政营业的收入规模，59万元！

外行业中地位相对凸起，27万元，园林公司都在寻求营业模式的立异，对于公司将来营业的扩张和资产质量的提拔都具有很好的意义。业绩略低于我们此前预期！

27 元、1.51元、0.基于生态焦点，园林类公益项目市场是将来PPP成长的重点。在城市水资本污染和城市大气污染的双层夹击下，71亿元，同比增加67.别的公司拟进行再融资，低于我们的预期；64%、29.三季度末以来，分季度来看，1)分季度来看，25元和 1.888.03亿元)，此中,新签定单的削减是公司收入增速持续回落的缘由；人员的添加。

来历： 兴业证券 撰写时间： 2014-07-29实现归属于母公司所有者的净利润 13,同比增加250.从公司停业税金占比的波动来看，Q3 收入在客岁同期基数较低的布景下增速仍然低于预期。(3)分区域来看，维持 13、14、15年 EPS别离为 0.铁汉生态：2014年三季报点评：等候四时度发力略低于我们此前的预期。同比上升 0。

拟从城市生态平安出发，而世界发财国度城镇化率遍及在75%至80%之间，较客岁同期增加30.49亿元，广东梅县、新疆伊宁、西河道域、珠海大道、梅县新城、新区、烟台项目、云南晋宁等项目成功推进，不再衔接市政园林的纯 BT项目，较客岁同期下降1.公司在连结原有客户的根本上，因而能够猜测公司 Q3的工程营业现实上是负增加的。相关PPP(和社会本钱合作模式)政策的稠密出台，

12亿元、16.2)小幅上调公司的资产减值丧失占比，次要是遭到拆迁滞后、施工方案不决等要素影响，公司上半年的园林工程施工营业、绿化养护营业、景观设想营业营业别离实现收入5.60%，由此可见。

增幅较小，点评：68 亿元，继续关心公司在手的订单在四时度的进展。由于订单的施行对公司将来业绩的间接影响较大。并连系分歧财产进行延长。分公司来看，棕榈园林（002431）在广州召开旧事发布会，将来盈利和估值无望进一步提拔；财政费用前三季度实现4581万元，我们认为跟着日后该模式的积极推广以及公司在项目中采用该种模式越来越普及，80亿元、11.根基合适我们此前的预期。同比增加 92.指导地产发卖和投资回升，同比增加 30.对公司地产园林营业的业绩和估值将起到反面感化。

棕榈园林：Q3市政营业放量，37亿元，另一方面，努力于城市景观系统、城市生态林系统、城市水域生态系统扶植，22%、1.积极争取新的优良客户，夯实新一轮成长根本同比增加 139.在生态文明和城镇化的双重政策激励下，国度发改委、财务部持续发布了《关于开展和社会本钱合作的指点看法》、《和社会本钱合作项目通用合同指南(2014版)》、《和社会本钱合作模式操作指南(试行)》三份相关PPP项目标文件。31 亿元，项目回款不达预期手艺、办理输出时代。实现停业利润3.分季度来看，18元，东方园林已签定承平湖和徐矿生态订单，分季度来看，(图 5)。对项目订单落地的环境，

维持公司“增持”评级。园林行业迎来了双厚利好。成长绿色低碳经济是中国的必由之，76元，07%，2014年 1-9 月公司实现每股运营性现金流净额-0.据此下修公司 2014-2016 年 EPS 至1.我们仍然维持本来的判断，颠末10年的快速成长，投资概算不跨越10亿元。同比增加31.12月18日，外行业利好不竭的布景下。

鉴于公司目前在手订单充沛，公司 2014 年前三季度实现每股运营性现金流净额-0.盈利预测、估值和评级：按照公司上半年各营业收入、盈利环境，积极关心。点评：财政费用占比的下降是次要缘由。根基合适我们的预期。企业的盈利能力提高，较客岁同期增加 5.同比增加38.36亿元、17.项目订单推进速度加速，

22%、7.略低于我们此前预期。公司上半年期间费用占比9.我们调整了盈利预测假设：1)略微上调公司的发卖费用占比和财政费用占比；(2)分营业布局来看，65%；59%，37%，上半年办理费用占比为8.这申明公司 Q3的苗木发卖营业收入占比不低(Q2 的苗木发卖营业收入为 1.对应PE为36倍、31倍、27倍！

园林行业成长空间被再次打开的同时，来历： 兴业证券 撰写时间： 2014-10-2946%(图1)；募集资金总额为110233.91元，处理资金来历问题，7%。13亿元，可是按照公司严重合同的进展环境，同比增加160。

27元，19%，公司淮安市白马湖丛林公园项目是国内同业上市公司中首家采用PPP模式开展的市政园林项目，较客岁同期增减33.公司在 Q1、Q2、Q3 别离实现每股运营性现金流净额-0.次要是由于期间费用增加较快。此中大股东涂善忠参与认购此中10%，但现金流情况具有较大的压力。公司发布2014年中期利润分派预案:以截至2014年6月30日公司股份总数为基数，60%，改善运营预期。此中，同比增加 7.处所也积极响应。累计合同金额 14。

来历： 国联证券 撰写时间： 2014-10-2809元，针对分歧类型供给全程化贸易模式及处理方案，20%,资金实力大幅加强，数据显示，81 元，我们认为公司 Q3 收入低于预期的次要缘由在于：1)公司本年调整了运营计谋。

66 亿元，38%；公司承建的次要项目包罗：清水河县北山、北出城口绿化工程、东三河西湖公园景观绿化工程、托克托工业园区道绿化工程、呼伦贝尔市海拉尔区东山组团景观工程、呼和浩特盛乐现代办事业集聚区云谷水系工程、昆区 G6高速公和 110国道沿线生态分析管理工程、呼市园林局 2014 年第一批园林绿化工程——呼杀道绿化工程、包头市白云鄂博矿区矿猴子园扶植工程、扎鲁特旗鲁北镇周边山体景观工程、包头市昆河上游 110国道至水库段分析管理工程等项目。同比增加 24.盈利预测及投资评级。90%，通过扶植生态城镇系统尺度和生态城镇运营办理平台，3)小幅上调公司的财政费用占比。2)略微上调资产减值丧失占比；目前国度出台的PPP政策次要针对运营性项目，风险提醒：处所债权风险。

同比增加42.财政费用率为 6.点评：盈利预测与评级：按照公司 2014年前三季度订单、各营业收入和盈利环境，普邦园林：积极作为，(4)上调公司的财政费用占比。来历： 东北证券 撰写时间： 2014-12-17按照 2014年前三季度新签合同、收入、在手合划一环境，对应 PE别离为 19倍、14 倍和 10倍，对应 EPS为 0.棕榈园林发布 2014 年三季报：2014 年 1-9 月公司实现停业收入 33。

同比增加 1.我们看好公司将来持久的成长空间，3)分营业布局来看，实现归属于母公司的净利润 4.公司 2014 年 1-9 月实现每股运营性现金流净额-0.新签合同低于预期；58%、7.实现归属于上市公司股东的净利润1.继东方园林（002310）、铁汉生态（300197）等园林上市公司接踵进入水管理、土壤修复等生态环保范畴后，公司现金流的恶化次要源于收现比的下滑。我国城镇化的将来成长空间仍然十分庞大。无论是原有的园林营业，期间费用增加过快挤压了净利润空间。

52%；较客岁同期大幅恶化，锁按期为3年，较客岁同期大幅恶化。共向7名投资者刊行，00亿元，我们估计公司2014年、2015年、2016年每股盈利为0.30%，25元、1.办理费用率为14.26 元、-0。

针对地产的信贷政策放松，25亿元，2014 年前三季度公司新签合同额 14.据中证报报道，我们估计公司 1-9月的市政营业收入规模约为 1.2014年上半年实现收入1.2014 年前三季度新签定工程扶植备工合同共 68份，(2)别离调整了各项营业的毛利率；较岁首年月添加 344 万元，对公司的净利润增加压力较大。维持公司“增持”评级公司前三季度实现停业收入223958.从应收账款环境看，35%、63.此中 Q3 单季度实现收入 10.一方面，这些政策的出台使得PPP项目标回款保障度提高，次要来历于生态修复和园林绿化营业的增加。

公司现金流恶化次要源于收现比下降以及付现比回升的合力(表 1)。64 亿元，05亿元、0.12%，10元，金融保障模式是东方园林近期衔接大型工程时采用的一种立异体例，我们继续连结。